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永辉超市601933:1Q22扣非净利增长263%竞争力与成长确定性提升2023-01-23 17:15:13 | 编辑:顾晓芸 | 查看:新浪财经 

该公司于4月30日发布了2021年年报2021年营收910.62亿元,同比下降2.29%,利润总额—47.22亿元,同比下降317.19%,归母净利润—39.44亿元,同比下降319.78%,扣非后净利润—38.33亿元,同比下降760.78%摊薄后EPS —0.43元,净资产收益率—30.24%公司公布2021年分红预案,拟每10股派0.2元该公司于4月30日发布了2022年第一季度报告一季度营收272.43亿元,同比增长3.45%,归母净利润5.02亿元,同比增长2053.54%,扣非净利润6.28亿元,同比增长263.07%简评投资建议1.2021年营收911亿元,同比下降2.29%2021年营收910.62亿元,同比下降2.29%我们认为同店下滑抵消了开店的延伸贡献其中,1—4Q分别上涨—9.99%,—3.61%,3.86%和3.40%分产品:生鲜和加工食品收入分别下降1.58%和2.59%,分别占主营收入的48%和52%Bravo稳步展店,仓储会员店转型成效显著2021年,bravo新店75家,关店14家,储备店159家2021年底,门店1057家,覆盖29个省市,年末共开设仓储会员店53家,比同店增长32.9%2022年,公司计划新开超市门店50家左右,整改部分老店,自建物流,持续投入创新业务,科技投入预计2022年投资规模将达到20亿元2.2021年毛利率下降2.38%全年综合毛利率同比下降2.38pct产品,生鲜及加工毛利率下降2.48pct至11.36%,食品的毛利率下降3.35%至15.25%分地区来看,东南,华北,华东,西部,西南,华南,华中2021公司毛利率均有所下降,同比降幅分别为5.52%,3.21%,2.07%,2.65%,1.81%,2.82%,2.39%3.2021年期间,费用率增长了3.54%2021年,费用率为22.80%,上升3.54个百分点,其中销售费用率为18.26%,上升1.70个百分点,管理费用率为2.37%,下降0.09个百分点,财务费用率为1.70%,上升1.46个百分点,主要受新租赁准则影响,租赁负债利息费用增加R&D费用率为0.47%,主要是R&D投资增加所致4.毛利率的下降,租赁准则的影响以及资产减值的计提导致2021年亏损39亿元与年初相比,金融资产公允价值减少2.83亿元,长期股权投资减值3.26亿元,长期亏损和准备关闭门店资产减值3.09亿元,广东百佳永辉商誉和无形资产减值1.43亿元受新租赁准则影响的净利润减少5.56亿元,2021年利润总额为—47.22亿元,有效所得税税率为4.82%最后,2021年归母净利润同比下降319.78%至—39.44亿元,扣母净利润同比下降76.078%至—38.33亿元5.1Q22收入增长3.5%,归母净利润5亿元2022年第一季度,公司实现收入272.43亿元,同比增长3.45%我们认为来自于同店和开店的共同贡献,一季度开店14家,签约2家,预计2022年1—2月公司同店增长约1.6%,我们预计3月同店增长得益于竞争环境和运营效率的改善,第一季度毛利率为21.28%,同比上升1.08个百分点,期间费用率为18.32%,同比下降1.15个百分点一季度归母净利润5.02亿元,同比增长20.54%,扣非净利润6亿元,同比增长263%经营活动产生的现金流量净额25.89亿元,同比增长80.02%6.深化数字化和供应链,推动全渠道业务战略转型全渠道业务数字化战略转型2021年,公司线上销售额131.3亿元,日均订单量43.7万单,占比14.4%其中,自营到家业务永辉生活实现销售额71亿元,同比增长21.1%,日均订单量26.4万单截至2021年底,已覆盖1000家门店,会员数超过8569万,注册用户总数增加3637万,同比增长28.4%,月活峰值1071万第三方平台到家业务已覆盖909家门店,实现销售额60.3亿元,日均订单量17.3万单应用公司的数据算法,将采购运营端的工作从人工经验管理的状态向标准化,系统化,数字化的方向转变,建立了自主可控的全链路运营体系——YHDOS,使系统自动推荐更换商品,加速尾货更换,提高库存周转率和毛利率回报,整合全渠道购销协同,运营和财务管理入口,夯实全渠道数字化转型基础能力完成云迁移,每年节省数千万成本深耕生鲜特色供应链鲜盘推动机构垂直管理,采用长短半径机制食品板块改变采购团队的角色,对内担任品牌推荐官,对外服务门店,与品牌商共同合作,加强合作,深化协作,努力构建数字化供应链公司积极构建自有品牌矩阵,2021年自有品牌销售额26.5亿元8月,隆重推出自有品牌马辉到家,布局Aauto更快美食赛道,首推江浙沪市场发展战略和2022年经营计划2022年,公司将全力打造以生鲜为基础,以客户为中心的全渠道数字零售平台,全面提升和升级经营品质,以质量推动增长,力争全年实现盈亏平衡具体措施包括:强化生鲜,形成门店发展的正循环,重点做好腰尾店的促销,聚焦中分类和重点项目,筛选优质/潜在合作/投资伙伴,整合供应链资源,优质新店,合理审慎关店,线上优质增长,以客户体验为中心,基于全渠道,全链路,高可用的数字化平台,驱动组织和业务流程的闭环更新对公司的判断疫情期间,公司突出保障供应,稳定民生的价值我们认为不仅短期收益有望形成有力支撑,中长期也有望受益于竞争格局和消费环境的改善,企业内部管理将得到改善预计基本面在底线,长期确定性增强①仓库会员店初见成效:2021年将新开53家店,有效带动区域同店和营业额②供应链数字化升级:生鲜板块垂直管理,采用长短半径机制,自建平台富平供应链,提高直采源渗透率,食品行业加强与品牌所有者的合作③打造数字化中间平台:2021年线上销售额达到131亿元,占比14%,其中自有APP永辉生活占比54%,构建自主可控的全链路操作系统——YHDOS,夯实全渠道数字化转型基础能力更新利润预测预计2022—2024年归母净利润分别为6.33亿元,15.24亿元和20.29亿元,同比增长116.1%,140.7%和33.1%,当前市值对应2022—2024年PE的63倍,26倍,20倍,PS分别为0.43倍,0.40倍,0.37倍给予其2022年0.5—0.6倍PS,对应合理市值区间471亿元—566亿元,合理价值区间5.19—6.23元与可比公司相比,估值合理,给予优于市场的投资评级风险提示线上业务的不确定性,行业竞争加剧,投资收益和减值损失的不确定性等

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