温明明债券研究团队
6月份，CPI同比涨幅扩大，环比涨幅持平新一轮猪周期临近，多地解封下服务业需求回暖是主要涨价因素，6月份PPI同比涨幅继续回落且环比持平，PPI—CPI剪刀差继续收窄下半年需要警惕猪油共振下的涨价风险
疫情防控形势向好，交通等服务需求回升，叠加去年同期基数较低CPI同比涨幅扩大，环比持平6月份，CPI同比上涨2.5%，比5月份上涨0.4个百分点，环比与5月份持平其中，食品类同比上涨2.9%，较5月份上涨0.6pct，影响CPI上涨约0.51pct同比，非食品类同比增长2.5%，涨幅为0.4个百分点，影响CPI同比上涨约2.01个百分点环比来看，食品类项目环比下降1.6%，降幅扩大0.3个百分点，，非食品类环比上涨0.4%，涨幅为0.3pct，在6月份CPI 2.5%的同比涨幅中，去年的价格上涨幅度约为1.2%，涨幅为0.4pct从上个月开始，新涨价因素约为1.3%，与上月持平
疫情影响消退后，物流好转，供应充足，但新一轮猪周期临近，食品类CPI逐月下降，逐年上升6月份食品类同比上涨2.9%，涨幅较5月份扩大0.6%，但环比下降1.6%，涨幅扩大0.3%，具体来看，6月份伴随着上海，北京等地陆续推进全球解封复产，物流大幅改善，叠加季节性供应充裕，囤货需求消退鲜菜，鸡蛋，鲜果，水产品价格分别比上月下降9.2%，5.0%，4.5%和1.6%，同比涨幅均回落或持平猪肉方面，在农民压栏意愿和消费需求上升的背景下，猪肉价格同比下降6%，降幅收窄15厘，环比上涨2.9%总体来看，6月份疫情引发的价格上涨因素逐渐消退，但新一轮猪周期的开始为食品类项目的价格上涨提供了较为坚实的支撑展望未来，下半年猪肉价格的快速上涨可能会导致CPI同比超过3%
6月份，上海，北京等地陆续解封，服务业修复进度良好，非食品项CPI同比上涨6月份，非食品类CPI同比上涨2.5%，涨幅为0.4pct，环比上涨0.4%，同比上涨0.3pct，受国际油价上涨影响，汽油和柴油环比上涨6.7%和7.2%，伴随着各大城市的解封以及6月端午小长假的影响，出行旅游需求明显恢复机票和旅游价格环比分别上涨19.2%和1.2%，涨幅分别为15厘和0.8厘，酒店住宿价格环比由5月份的0.7%上涨0.3%总体来看，6月份，消费分项CPI同比上涨3.5%，涨幅为0.5pct，分项CPI同比上涨1%，涨幅0.3pct，回顾过去，伴随着疫情影响逐渐消退，预计下半年服务消费行业将逐步修复，四季度达到全年高点，相关分项价格将稳中有升，但CPI价格上涨的压力将是边际的
物价稳定政策成效明显，PPI同比继续回落，环比持平6月份，PPI同比涨幅继续回落，环比涨幅由5月份的0.1%转为持平生产数据同比增长7.5%，增速回落0.6pct，生活数据同比上涨1.7%，涨幅0.5pct，在俄罗斯地缘政治危机的焦虑下，国际原油价格居高不下，继续带动国内相关行业价格上涨其中，石油和天然气开采业同比上涨54.4%，涨幅为6.6个百分点，，农副食品加工业同比上涨5.6%，涨幅1.9个百分点，，石油及其他燃料加工业同比上涨34.7%，涨幅0.7个百分点，夏季用电高峰期间选煤需求增加虽然煤炭开采和洗选业同比增速回落5.8个百分点至31.4%，但环比上涨0.8%受投资增速回落影响，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降3.7%，降幅扩大2.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨8.2%，涨幅回落2.2个百分点此外，农副食品加工业，纺织服装行业价格均同比上涨
通胀剪刀差继续下降6月份CPI同比涨幅扩大，PPI同比涨幅继续回落，PPI—CPI剪刀差继续收窄PPI方面，在俄乌地缘政治危机影响下，国际油价有较强支撑，对中国原油相关行业有持续的输入性通胀影响一方面，国家高度重视能源安全，供应和价格稳定在之前的六条33项稳定经济的措施中，重点是加强煤炭生产和储备能力此外，央行推出并发布了洁净煤相关再贷款工具，一定程度上抵消了输入型通胀压力，另一方面，去年PPI整体基数较高，预计下半年PPI下行趋势不会改变CPI方面，疫情冲击下的物价上涨因素大多已经消退，接下来的新猪周期将成为主要的物价上涨风险同时，复工复产潮下服务业需求的修复，也会引起相应分项价格的上涨CPI同比将在三季度突破3%后企稳，全年CPI同比可能在2%左右总的来说，下半年要警惕猪油共振下的涨价风险
债市策略:6月CPI同比上涨持平，PPI同比下跌持平主要价格上涨因素为国际油价高企下的输入性通胀，疫情消退后服务业需求的恢复以及新一轮猪周期的开始展望未来，在国际地缘政治危机和后疫情时代基本面逐步改善的背景下，预计下半年主要价格上涨因素结构不会发生太大变化预计CPI将继续稳中有升，PPI将保持下降趋势对于债券市场来说，6月份的通胀水平不会制约央行政策的实施空间回顾本周，一方面，近期央行宽松逆回购的操作体现了货币政策从危机模式向常规模式的转变，另一方面，在专项债券集中发行结束，流动性缺口较小的背景下，上周资金面继续宽松，多空交织下市场情绪较为纠结下周需要重点关注6月金融数据背后的宽信贷修复预计短期内10年期国债收益率仍将呈现弱势走势
