自营投资拖累业绩，看好大理财线长期增长公司2022Q1营业收入/归母净利润为3.13/2300亿元，同比增长—40%/—81%，年化净资产收益率为1.41%业绩低于我们的预期，主要是2022Q1股市大幅下跌，拖累公司自营收入考虑到2022年权益市场波动对经纪业务的不利影响，我们下调2022/2023/2024年净利润预测至51.8/67.7/83.2亿，同比—4%/+31%/+23%，对应的EPS为0.59/0.77/0.95元/股公募基金高质量发展16条意见和个人养老金顶层规划已经落地，公司旗下郑东资管和汇添富作为头部公募机构有望长期受益公司大财富管理线利润贡献高，财富线长期增长，估值弹性高公司表内外资产安全，一季报配股和靴子落地目前股价对应2022年0.97倍PB，估值有安全边际，维持买入评级且券商和投行业务收入同比增长，而资产管理收入同比下降或受高基数影响1)2022 Q1，公司资产管理业务收入7.6亿，同比—26%预计郑东资产管理公司的公开发行业务将贡献最大资产管理业务收入同比下降，预计与2021年同期计提浮动管理费导致基数较高有关Wind数据显示，2022Q1年末，郑东资管非货基AUM为2256亿，较年初—12%，较上年同期+11%(2)第一季度，公司合营企业及联营企业投资收益0.8亿元，同比—64%预计同比下降主要是由于其直投业务投资收益同比下降2022Q1末，汇添富非货基AUM 5182亿元，较年初—15%，较上年同期—9%(3)3)2022 Q1，公司经纪业务收入8.5亿元，同比增长+6.6%预计证券期货经纪业务将同比增长一季度基金净值大幅下降，预计代销收入同比减少根据中基协披露，公司2022Q1末股+混合公募基金规模377亿，较年初—11%一季度投行业务收入3.8亿，同比增长+18%股市下跌影响自营投资收益，配股完成提高综合竞争力2022 Q1公司金融资产投资收益为—6.4亿元，主要受股市下跌影响2022Q1，沪深300下跌14.5%(同期下跌3.1%)，中证综合债上涨0.76%(同期上涨0.95%)(2)公司于4月28日完成a股配股，有效认购15.03亿股，认购率89.96%，认购金额127.15亿元配股完成将增强公司的资本实力(3)2022年末Q1买入返售金融资产(主要为股票质押)107.5亿，占比环比—6%，资产负债表股票质押拨备充裕(2021年末贷款配置比例为42%)表外外资管理业务以公募基金为主，表外资产安全性较高风险提示:市场波动风险，公募基金业务规模扩张不及预期
